策略宝平台波司登2025/26财年营收净利再创新高连续九年双增凸显高质量经营韧性

　　2026年6月25日，波司登(3998.HK)发布截至2026年3月31日止的2025/26财年业绩报告。财报显示，集团实现收入约人民币27,350.0百万元，同比增长5.6%；权益股东应占净利润约人民币3，994.4百万元，同比增长13.7%。至此，波司登已连续第九个财年达成营收与净利润双增，两项核心指标均创同期历史新高。

　　值得一提的是，期内经营溢利增速再次跑赢收入增速，经营溢利率提升至19.4%。在2025年冬季全国气温整体偏暖的行业背景下，这一成绩单折射出公司在品牌力、产品力与运营效率上的综合竞争壁垒。

主业底盘稳固，产品创新驱动新品贡献提升

　　品牌羽绒服仍为波司登最核心的基本盘。报告期内，该板块收入同比增长8.7%至人民币23,560.1百万元，占集团总营收比重达86.2%，继续稳居第一大收入板块。

　　核心主品牌波司登增长势能强劲，全年收入录得人民币19,752.2百万元，同比提升6.9%，再创同期历史新高。

　　产品创新成为拉动增长的核心引擎。报告期内，波司登品牌持续迭代核心专业御寒产品线，第六代极地极寒系列正式上市——该产品为中国南北极科考队指定装备，搭载自研动态御寒科技2.0，兼顾专业御寒与轻量化穿着需求。高端商务赛道同步实现突破，品牌携手前奢侈品牌创意总监Kim Jones打造高级产品线波司登AREAL系列，产品均价突破2,600元，成功打开高端商务羽绒市场空间。面向都市日常穿搭需求的泡芙主题系列，则融合巴黎时装周前沿流行设计，兼顾轻暖舒适与时尚属性，成为年度爆款产品线。本财年新品销售占比及新品营收贡献度均实现显著提升。

　　子品牌雪中飞同样保持高速增长，报告期内实现收入人民币2,572.4百万元，同比增长16.6%。品牌锚定大众高性价比羽绒细分赛道，持续深挖冰雪与运动两大原生基因，在抖音等线上渠道持续加码布局，建立了清晰的差异化市场定位。

　　海外贴牌加工业务则直面多重外部挑战，在行业订单需求持续承压的背景下，实现全年营收人民币3,093.6百万元，依托稳定品控、准时交付能力与ODM深度赋能，维系了与全球核心合作伙伴的长期合作关系，展现出集团多业务板块的均衡抗风险能力。

运营效率持续精进，净利润增速连续九年快于收入增速

　　自2018年启动聚焦羽绒服主业战略转型以来，波司登已连续第九个财年实现净利润增速高于收入增速。这一成绩的重要驱动力，在于集团优秀的商品运营能力和深耕多年的柔性供应链。

　　商品运营层面，集团持续区分直营与批发两套独立订货机制，全面落地拉式补货、小单快反柔性供应链调节体系。直营门店以单店实际销售数据为基准匹配初始货品，销售过程中依据终端动销反馈动态追加订单；经销商则结合门店规模匹配差异化订货规则与阶梯返利政策。公司主动控制首次订货比例，保持较低占比，并根据旺季实时销售数据滚动补单，实现渠道库存与商品结构的动态平衡。截至2026年3月31日，集团库存周转天数优化至117天，同比2025年3月31日小幅下降1天，在暖冬冲击下仍保持健康库存水平。

　　终端价格管理方面，集团坚持高质量把控终端整体折扣管控策略。财务指标同步全面改善：全年综合毛利率达57.2%；经营溢利率提升至19.4%，同比改善0.2个百分点；净利润率提升至14.6%，同比提升1.0个百分点。

　　线下渠道方面，公司拓展头部势能门店，打造具有品牌基因的特色门店，巩固Top店体系，重构渠道分类标准，形成门店聚类经营模式。单店运营层面，围绕不同顾客需求定制“一店一设”“一店一策”，基于顾客分层构建分店态精细化运营体系，推动“以门店为中心、以顾客价值为原点”的流程变革。

AI数智化全链路赋能，ESG评级跻身全球顶尖

　　公司通过双线布局传统电商与内容电商，全域线上业务实现高质量增长。报告期内线上整体销售收入约人民币8,769.2百万元，同比增长15.8%。

　　内容电商板块重点发力抖音平台，波司登持续扩建品牌自营直播间，全面升级内容创作能力，搭建专业化PGC直播基地，并完成抖音官方旗舰店自营模式改造，有效提升店铺新品铺货比例与产品平均客单价。截至财年末，波司登天猫、京东平台累计会员约2,310万；抖音平台品牌粉丝总量约1,700万，线上私域资产持续扩容。

　　数智化方面，集团持续推进AI驱动的全生命周期智慧运营。产品研发端打造“BSD.AI美学大脑”，实现从设计构思到虚拟成衣的全流程数字化闭环，多款AI设计花型与成衣已投放市场。供应链端构建智慧供应链生态平台，实现原辅材料动态精准匹配与全链路追溯，销售预测与采购计划自动生成。商品运营端以智能铺货、智能补货和智能调拨提升货品运营效率。零售运营端，AI技术有效赋能内容产出与门店管理——线上创新应用AI自动生成文案、图片及短视频，线下智能零售运营平台每周自动生成门店诊断报告。会员经营方面，公司融合AI大模型与会员数据资产打造“AI导购助手”，实现多场景个性化精准服务。

　　 ESG领域同样取得里程碑式突破。2025年10月，MSCI将波司登ESG评级从AA级上调至AAA级，连续三年实现稳步提升，波司登成为亚洲纺织服装行业首个获此最高评级的品牌。2026年2月，公司首次入选标普全球《全球可持续发展年鉴2026》，并荣获全球纺织行业最佳进步企业奖(Industry Mover)。此外，公司成功入选道琼斯同类最佳指数(DJ BIC)，ESG表现从“国内领先”迈向“国际引领”，对长期资本的吸引力进一步增强。